来源：湖畔新言
一、行情回顾
期货市场
图表：连盘玉米、玉米淀粉及美玉米主连日K线图
本月玉米盘面区间震荡表现先涨后跌，现货价格走势偏强。本月初，政策在春节假期尚未结束时就已发布年后增储的官方消息，体现出政策对年后玉米价格稳市托市的意愿，提振玉米期现货价格。基层年前售粮进度较快，年后售粮压力缓解，叠加本月气温偏低利于粮源存储，配合玉米价格上涨，下游库存消耗采购意愿增加，基层售粮意愿偏低，亦推升现货价格。随着玉米和豆粕价格的上涨，小麦饲用开始出现替代优势，延缓玉米现货上涨节奏。本月连盘玉米先是在政策提振下继续高位运行，后在小麦替代出现后，走势偏弱，盘面因预期先行，存在较高升水，而03合约临近交割，仓单压力明显大于往年同期，因而在 03 合约去升水的进程中，对主力合约形成了一定程度的拖累，期间市场出现一些列利空政策传闻，虽市场认可度偏低，但仍带来一些情绪端的压力。月末期间受豆一等品种走势带动，盘面再度偏强。
外盘方面，本月美玉米走势先涨后接连大跌，1月末2月初附近美玉米受特朗普关税政策扰动明显，2月3日美国延缓对加拿大和墨西哥征收关税，支撑美玉米价格。阿根廷干旱天气亦带动本月前半程美玉米盘面上涨。本月美玉米出口销售较好，美盘玉米价格推升至近一年半高点。本月下旬附近，因阿根廷降雨预期及美农年度展望论坛预期利空，配合多头获利了结，美玉米接连回落。特朗普在社交媒体上表示，对墨西哥和加拿大商品征收的关税仍将于3月4日生效，中国进口产品还将额外征收10%的关税，玉米市场承压。且月末期间美国农业部在展望论坛发布的玉米播种面积数据利空，美国农业部在年度展望论坛上发布的初步预测显示，2025/26年度美国玉米种植面积将达到9400万英亩，比上年提高340万英亩。基于种植进度正常且夏季生长季节天气正常，单产预计达到每英亩181.0蒲，产量将达到创纪录的155.85亿蒲，同比提高5%。月末期间美玉米跌势较大。
截止本月26日，玉米主力合约收盘价为2293，上月玉米主力合约收盘价为2283，淀粉主力合约收盘价为2664，上月淀粉主力合约收盘价为2529。 二、基本面分析
1、美玉米
华盛顿2月21日消息；截至2025年2月13日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1，453，800吨，比上周低了12%，比四周均值低了5%。主要买家包括墨西哥（546，800吨），日本（457，400吨），西班牙（185，500吨，其中125，000吨转自未知目的地，另有销售量减少6，000吨），哥伦比亚（164，600吨，其中另有销售量减少3，800吨），以及越南（134，500吨，其中131，000吨转自未知目的地），但是对未知目的地的销售量减少433，200吨，对萨尔瓦多的销售量减少15，900吨，对摩洛哥的销售量减少300吨，对洪都拉斯的销售量减少200吨。当周出口量为1，606，200吨，创下年度新高，比上周高出19%，比四周均值高出16%。主要目的地包括墨西哥（497，700吨），日本（254，400吨），韩国（206，000吨），西班牙（195，500吨），以及越南（134，500吨）。
2、玉米
我的农产品网数据显示，截止2月28日，深加工企业玉米目前库存为516.9万吨，较上月654.9万吨，减少138万吨，降幅21.07%。深加工企业周度玉米消耗量为128.5万吨，较上月127.5万吨，增加1万吨，增幅0.78%。目前，锦州港玉米平舱价为2180元/吨，较上月2130元/吨，上涨50元/吨；蛇口港玉米散粮成交价为2280元/吨，较上月2250元/吨，上涨30元/吨；南通港玉米现货价为2260元/吨，较上月2240元/吨，上涨20元/吨。
我的农产品网数据显示，截止2月21日，北方港口玉米库存为480.5万吨，上月为482.7万吨，减少2.2万吨；我的农产品网数据显示，截止2月21日，广东港内贸玉米库存为140.5万吨，上月为146.7万吨，减少6.2万吨；广东港外贸玉米库存为0万吨，上月为0万吨，持平；广东港高粱大麦库存为117.3万吨，上月为125.3万吨，减少8万吨；广东港全部谷物库存为257.8万吨，上月为272万吨，减少14.2万吨。目前，进口美玉米估算成本为2204.09元/吨，较上月2237.55元/吨，下跌33.46元/吨；进口美玉米估算成本与内贸玉米价差为85.91元/吨，较上月12.45元/吨，提高73.46元/吨；进口高粱与内贸玉米价差为100元/吨，较上月120元/吨，降低20元/吨；进口大麦与内贸玉米价差为100元/吨，较上月120元/吨，降低20元/吨。
3、淀粉
据我的农产品网数据显示，截止2月28日当周，玉米淀粉厂开机率为66.27%，较上月67.23%，下滑0.96个百分点。据我的农产品网数据显示，截止2月28日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达135.1万吨，较上月96.8万吨增加38.3万吨，增幅39.57%。
目前加工利润：黑龙江为68元/吨、吉林为11元/吨、河北为36元/吨、山东为-39元/吨，平均利润为19元/吨，上月同期平均利润为21.25元/吨。目前山东蛋白粉价格为4260元/吨，上月价格3720元/吨；玉米纤维价格为850元/吨，上月价格720元/吨；玉米胚芽价格为3640元/吨，上月价格3380元/吨。
4、酒精
目前，黑龙江省玉米酒精出厂价为4700元/吨，较上月4650元/吨，上涨50元/吨；吉林玉米酒精出厂价为4880元/吨，较上月4775元/吨，上涨105元/吨；河北玉米酒精出厂价为5000元/吨，较上月5000元/吨，持平；河南玉米酒精出厂价为5350元/吨，较上月5080元/吨，上涨270元/吨。
最新数据显示，玉米酒精企业加工利润黑龙江省为-213元/吨，较上月-276元/吨，上涨63元/吨；吉林省为-382元/吨，较上月-507元/吨，上涨125元/吨；河北省为-443元/吨，较上月-443元/吨，持平；河南省为-447元/吨，较上月-520元/吨，上涨73元/吨。平均加工利润为-371.25元/吨，较上月-436.5元/吨，上涨65.25元/吨。
据我的农产品网数据统计，目前，国内玉米酒精企业开机率为63.08%，较上月61.54%，上升1.54个百分点。
5、生猪
钢联数据显示，截止2月27日，全国平均生猪价为14.73元/公斤，上月为16.25元/公斤，下跌1.52元/公斤；同花顺数据显示，截止2月21日，二元母猪平均价为32.47元/公斤，上月为32.47元/公斤，持平；截止2月21日，外购仔猪养殖利润为27.69元/头，上月为-28.52元/头，上涨56.21元/头；仔猪出售利润为227.58元/头，上月为166.31元/头，上涨61.27元/头；自繁自养养殖利润为46.84元/头，上月为134.32元/头，下跌87.48元/头。
三、结论
今年基层售粮进度偏快，部分机构数据显示产区基层未售粮源已不足三成，余粮压力减弱，3月份存在季节性地趴粮上量压力，但因余粮偏少及地趴粮卖压已前置到去年四季度，因而预计3月份上量压力相对有限。小麦方面，2月份以来，小麦饲用替代玉米、豆粕优势渐显，2月末期间小麦饲用较玉米、豆粕约有50元/吨的价差优势，不过小麦价格近期也在上涨，政策小麦轮入放量，多家面粉厂也在上调报价，对玉米压制短期有限。政策方面，在保护农民利益及稳定新季玉米播种面积的预期下，在基层集中售粮结束前或新季播种前，预计落地政策仍将以利多为主，3月这个节点释放政策利空恐为时尚早，不过因今年待投放的政策性粮源较多，后续市场预计会面临较多政策利空传闻的扰动，但因本年度内玉米供应压力最大的阶段已然过去，玉米中期玉米价格底部相对坚实，且政策粮投放预计会以调节价格为主，不会加剧价格的下跌，只会限制价格的反弹，如果进口谷物政策仍是收紧局势，在当季玉米粮质差和国内替代品供需不足情况下，政策粮成交情况或较为火热，亦存在提振价格的可能性。因而盘面建议仍以逢低布局多单为主，暂不建议追多，后续持续关注基层售粮节奏、下游采购节奏以及小麦饲用情况。关注后续地租数据变动对下一季玉米种植成本的影响。
新湖期货研究所
2025年2月28日
新湖农产组
分析师：孙昭君
从业资格号：F3047243
投资咨询号：Z0015503
审核人：刘英杰
审核人从业资格号：F0287269
审核人投资咨询号：Z0002642
