专题：聚焦2024基金二季报：多位知名基金经理“致信”投资者
近期，公募总经理亲自担任基金经理业绩状况引发关注，公募总经理亲自管的基金值得买吗？
截至7月24日，知名公募老将、汇泉基金总经理梁永强管理的汇泉策略优选A成立以来的净值已经“腰斩”，成立以来跌幅为54%。
今年二季度，汇泉策略优选C的净值涨跌幅为-7.90%，在全市场偏股混合型基金中位于后15%；上半年累计下跌24.34%，同类产品中排在后3%。
从产品规模看，汇泉策略优选混合A（012412）规模从发行时候的近36亿元，降至最新的9亿元，规模缩水超7成。
事实上，不仅是汇泉策略优选，梁永强管理的其他几只基金，今年以来业绩也并不理想。例如，2021年11月成立的汇泉臻心致远C，成立以来亏55%，今年二季度亏损6.69%，上半年亏损21.01%；
2022年4月成立的汇泉兴至未来一年持有混合A（014825），成立以来亏35%。
2023年9月成立的汇泉启元未来A，今年上半年已经亏损17.15%，不过进入7月以来有止跌回升的势头。
作为原华商基金总经理、汇泉基金创始合伙人，梁永强回归公募曾一度引发行业热议，也吸引了投资者的广泛关注与支持。汇泉策略优选混合是这家公司的第一只产品，也寄托了这位大佬的投资理念和新框架体系。不过，从产品业绩表现来看，一切似乎没有预想的那么顺利。
在基金二季报中，梁永强表示，本期基金组合持续增加了一些高股息和上游资源资产的配置，使得组合在风格上更偏价值。未来配置的主要方向包括，一是低估值的金融、资源品、运营商等。二是门槛高、具备中长期自主可控潜力的半导体设备和材料、军工等科技方向。三是人工智能大潮激发下的机器人方向。
附梁永强管理的4只基金二季报中后市展望
汇泉臻心致远A（2024-06-30）
展望下半年，在奥运年叠加美国大选、美联储降息等诸多事件，国际形势依然充满变数。尽管今年美国和欧洲的经济增长表现出较强的韧性，但未来一至两年内，这些国家的经济增长速度预计仍将放缓，这将对我们的出口产生一定影响。出口的边际效应可能减弱，对经济增长的拉动作用不如预期。
当下很多行业和公司仍处于历史估值低位，长期看具有投资价值，但经济仍处于弱稳定状态。
因此本基金将持中性仓位，加强行业配置、个股优化和回撤控制。秉承长期理念，在市场中坚守长期标的，在多变的市场中适当防守。
预计2024年不论是宏观环境还是库存周期均优于2023年，静待需求启动，迈入补库周期。中国经济进入转轨期，由高速增长阶段转入高质量发展阶段，这是我国经济总量增长到一定规模后必须经历的过程，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。所以行业配置的结构与集中度倾向于符合国家安全和新增长的长期标的。AI技术的发展引发了新一波的产业革命，围绕人工智能的发展带动了上下游多个行业新一轮资本开支与景气提升。基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值等多维度考量，当前看好的方向包括国防军工、低空经济、智能制造及价值低估类型相关行业。具体如下：1．国防军工俄乌冲突未停，中东动荡再起，国防建设的投入始终是一个相当漫长的过程。先进战机、发动机、制导武器当前还处于放量阶段。2024年伴随人事调整落地，订单将呈现加速修复。随着业绩确定性的夯实，将适当关注成长空间较好的商业航天及低空经济。未来民用航天及低空经济继续推进，相关产业链迎来快速发展期。
2．智能制造全球疫情修复后，各国重视加强自身内循环和补短板，中国也强调在进口替代、高端制造领域补齐短板，这一部分仍是我们的核心关切，其中蕴藏巨大潜力，也为市场提供了丰富的投资机会。
机器人及其他智能解决方案是对AI场景的有效延伸，也是我国成为世界工业强国的胜负手之一，选择长期标的进行提前布局尤为重要。2023年人型机器人的发展速度颠覆了传统认知，国内产业链配套优势明显。
3．低估值的方向受益于海外通胀带来的价格上涨，资源品行业在中美脱钩过程中将在较长时间内成为受益明显的方向。高股息特征在股价上涨后有所弱化，但长期高股息特征依然存在，仍是未来持续关注的重点。
汇泉策略优选A（2024-06-30）
中美竞争或将常态化，因此外部环境在很长时间内都面临比较大的挑战。过去两年由于中美经济周期和货币周期不同步，“中债利率向下，美债利率向上”形成了巨大的内外利差，对人民币汇率、中国股市冲击较大。随着去年底以来美债利率的见顶回落，2024年这一压力可能会得到一些缓解。
国内发展的长期动能目前在瓶颈期，2023年年底中央经济工作会议没有强刺激预期。在产业政策方面，强调数字经济、人工智能、新型工业化、生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道。
实体经济整体弱势背景下，大部分行业进入存量发展阶段，行业内部马太效应加大，资源不断向头部公司集中。一些行业的头部公司自由现金流持续优化，具备稳定的高分红能力，分红价值使得这些公司成为市场最坚实的优质债性资产，大类资产配置价值越来越好。与此同时，经济进入中低速增长阶段，大部分行业变得越来越平庸，成长的机会比较少，少数具有成长性的行业和公司会成为阶段性市场亮点。数字经济是未来中国经济转型的重要方向，基于AIGC、机器人等数据要素产生和新型工具应用也将快速发展。
基于以上对中长期经济和目前市场环境的判断，我们重点关注积极成长和低估值高分红的主题方向，主要包括数字经济相关的行业以及低估值的央企等。具体如下：第一，智能化领域（机器人、机械设备等）。机器人等智能化装备在生产环节中的比例持续提升，这是长期增长比较确定的方向。
GPT的出现让人机交互突破了编程语言的限制，未来机器人将更快进入家庭和生活的各种场景。2023年全球疫情修复后，各国重视加强自身内循环和补短板，中国也强调在进口替代、高端制造领域补齐短板，这一部分是我们核心关切的领域。第二，数字经济领域（AI模型、数据要素、办公软件等）。
数字经济的范畴比较大，也是中国转型最主要的方向，主要包括：数据交易所、数据要素在医疗、办公软件、教育等方向的商业场景落地、大模型数据处理等；此外，算力建设是AI的基础，因此GPU、服务器等领域都有望进入快速成长阶段。第三，安全领域（半导体设备和材料、军工）。我们关注门槛高、具备中长期自主可控潜力的半导体设备和材料、军工等。军工已经成为成长板块的防守品种，未来增速清晰稳定，主要公司估值合理，在整体经济减量背景下，是难得的确定性成长板块。第四，以金融为代表的低估值板块。大金融方向的估值和分红价值都比较好，另外在未来改革方面也存在价值重估的机会，可以作为成长方向比较好的平衡部分。
汇泉兴至未来一年持有A（2024-06-30）
根据2023年12月中旬的中央经济工作会议“稳中求进”的总基调，目前暂无大规模刺激经济的措施。会议公告内容包括“优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。重点支持科技创新和制造业发展。严控一般性支出。党政机关要习惯过紧日子。以科技创新引领现代化产业体系建设。要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道”。
资本市场方面的重大改革措施值得期待。一是证券监管部门的从严监管，对IPO、再融资、减持、融券、提高上市公司质量、量化交易等方面均有相关措施。二是国资委表示在研究对央企负责人进行市值考核。
沪深A股的主要指数位置较低。在2021到2023年两年多的调整后，再次经过2024年1月和2月初的较大幅度的指数调整，股价风险释放较为充分。从历史经验看，上证50指数经过3年的风险释放，处于历史极致区域的11%历史估值分位数附近，安全系数较高。沪深300的估值分位数也较低，安全系数较高。香港恒生指数也处于历史极低的估值分位数，不少稳健公司的股息率高达10%以上，具备了较好的投资价值。
我们的投资策略是深入挖掘可能已经完成估值调整的公司，资产负债表良好、自由现金流充沛的公司，有良好业绩预期但不会受到估值大幅下降影响的优质公司。基于投资回报率公式，通过对政策、经济周期以及估值、自由现金流、商业模式等多维度考量，看好方向如下：1．自由现金流强大、护城河强大的优势公司过去十到二十年的数据表明，具备强大自由现金流的A股，较多集中在优质煤炭、石油、水电、高端白酒和中药等长期竞争优势强、商业模式好、门槛高的行业。看好估值合理的煤炭、石油、有色等优质资源股，供需格局好，产能过剩风险相对较低。最近半年，煤矿安全事故频繁，一是地质条件比较复杂，资源枯竭，二是少部分煤企存在超采现象。凡此种种，都说明一个问题，低成本煤炭（尤其是焦煤）的时代一去不复返。
2．有业绩和估值提升潜力的央企和国企重点挖掘建筑、银行保险、医药等点位较低的央企和国企，以期获得通过改革提升业绩和估值的机会。
3．优势制造和科技创新类公司具体包括算力、人形机器人、智能汽车、卫星导航、光刻机、大数据等。深挖2024年展望良好、门槛较高的稀缺品种，包括减肥药、阿尔兹海默症、乙肝、失眠和精神类药物等。
4．具备出海能力和经验的公司5．港股目前的港股具备很好的投资价值，尤其是具备较多的高股息率的公司。
6．其他具备关注价值的品种房地产、食品饮料、新能源、汽车零部件等行业分别由于销售不佳、经济预期偏弱、产能过剩等问题出现较大的跌幅，目前处于较低的点位，我们将关注其供需改善后的机会。
汇泉启元未来A（2024-06-30）
展望2024年，国内经济或将呈现筑底企稳趋势。疫情以来，居民和企业家的预期和信心仍处于修复之中。居民收入增速缓慢将制约消费恢复的速度；制造业投资取决于企业盈利和企业家信心，短期内或将维持相对平稳；房地产投资增速仍处下行趋势，但下行压力或将有所放缓。在消费弹性有限，房地产投资回落的情况下，基建投资作为逆周期调节的重要抓手，依然是经济增长的主要动能之一。货币政策预计将继续维持宽松，稳增长政策有望继续发力。海外，美国加息周期即将结束，海外流动性环境已在改善，人民币贬值压力减弱，将带动外资回流A股市场。
随着2024年初小微风格权益资产的价格调整，场外非标准化产品迅速出清，风险得到较大幅度的释放，但未来走势仍取决于国内外政治、经济及监管环境。小微风格的权益资产价格波动幅度较大，管理人在不断提升底层选股因子有效性的同时，通过加入部分平抑资产的方式，降低基金净值的波动性，为投资者营造更好的投资体验。
